L’oro registra un rimbalzo mentre i dati sull’inflazione negli Stati Uniti frenano i tassi reali ai massimi storici

Venerdì l’oro ha registrato un rimbalzo di quasi 100 dollari l’oncia, riducendo drasticamente le forti perdite settimanali dopo che i dati sull’inflazione statunitense hanno confermato le previsioni degli analisti, rafforzando le aspettative secondo cui la Federal Reserve aumenterà i tassi di interesse a breve termine nella riunione di politica monetaria di mercoledì prossimo, ma allentando i rendimenti obbligazionari a lungo termine dai nuovi massimi pluridecennali raggiunti ieri.

I rendimenti dei titoli del Tesoro statunitense a 30 anni hanno chiuso ieri sera al 5,37% annuo, il livello più alto dal luglio 2004, mentre i titoli del Tesoro a 30 anni indicizzati all’inflazione (TIPS) offrivano un tasso di interesse reale del 3,06%.

Si tratta del livello più alto mai registrato da quando questi TIPS a lungo termine sono stati reintrodotti nel 2010.

Venerdì i rendimenti obbligazionari hanno registrato un calo generalizzato a seguito dei nuovi dati statunitensi. Senza aggiustamenti stagionali, l’inflazione dei prezzi al consumo nella più grande economia mondiale si è mantenuta al 3,4% annuo ad agosto, invariata rispetto al ritmo dell’inflazione dell’IPC di luglio, mentre l’indice “core” – che esclude i prezzi di alimentari e carburanti – ha registrato un rallentamento, come previsto dagli analisti, attestandosi al 2,4%.

Dopo essere sceso sotto i 4.300 dollari per oncia troy poco prima della pubblicazione dei dati sull’IPC di oggi, l’oro è balzato a quasi 4.394 dollari, riducendo la perdita settimanale dal 2,7% allo 0,7% con l’avvicinarsi dell’asta di riferimento delle 15:00 a Londra.

Nel frattempo, il prezzo dell’argento è balzato di oltre 2 dollari l’oncia, risalendo da un minimo di tre settimane vicino ai 63 dollari dopo essersi attestato all’asta di mezzogiorno di Londra con una perdita del 4,6% rispetto a venerdì scorso all’ora di pranzo.

«L’oro ha rotto il suo vecchio rapporto con i rendimenti reali», affermava un articolo pubblicato la scorsa settimana su questa stessa pagina del Financial Times a firma di Bhanu Baweja, capo stratega della banca d’investimento del colosso svizzero del settore dei metalli preziosi UBS, sottolineando come il rapporto tipicamente inverso tra l’oro e il tasso reale offerto dai TIPS statunitensi a 5 anni si sia interrotto nel 2022 a seguito delle sanzioni occidentali che hanno congelato i beni russi in risposta all’invasione dell’Ucraina da parte del Cremlino.

«Se 630 miliardi di dollari detenuti in Treasury, Bund, gilt e altre obbligazioni potessero diventare inaccessibili dall’oggi al domani, cosa costituirebbe il denaro? I gestori di riserve e di asset a livello globale [hanno affermato] che la loro risposta era l’oro».

Ma mentre l’inversione di tendenza nella correlazione dell’oro con i rendimenti dei TIPS a 5 anni, osservata nell’arco di 13 settimane, ha raggiunto 0,72 punti percentuali – passando dalla mediana pre-2022 di -0,58 a +0,13 – la correlazione del metallo prezioso ha subito un’inversione ancora più netta rispetto ai rendimenti dei TIPS a 30 anni, registrando un’impennata di 1,16 punti percentuali fino a raggiungere un coefficiente r positivo di 0,70 negli ultimi 4,5 anni.

Ciò significa, come mostra il grafico di BullionVault riportato sopra, che, in base alla relazione precedente al 2022, i rendimenti reali dei titoli del Tesoro USA a 30 anni dovrebbero ora essere inferiori di quasi 5 punti percentuali per giustificare l’attuale prezzo dell’oro vicino ai 4.400 dollari.

«L’oro non produce alcun reddito, quindi l’aumento dei rendimenti reali può incrementare il costo opportunità del suo possesso», afferma il broker britannico Charles Stanley.

Ma con il prezzo dei titoli di Stato che deve affrontare «un contesto strutturalmente ribassista sul lungo termine [a causa] del dominio fiscale, l’offerta di debito nel settore dell’IA e della tecnologia [e] un’inflazione ostinata», afferma una nota dello stratega dei metalli preziosi Nicky Shiels presso il gruppo svizzero di raffinazione e finanza MKS Pamp, «il rischio di intervento sul mercato continua a sostenere il prezzo minimo dell’oro come copertura politica» dopo il massiccio riacquisto di titoli del Tesoro statunitense effettuato questa settimana, pari a 6 miliardi di dollari in titoli a più lunga scadenza.

«Scott Bessent non riesce a placare la “febbre” nel mercato obbligazionario statunitense», titola in prima pagina il Financial Times, definendo la mossa «insufficiente ad arginare il recente aumento dei costi di finanziamento», mentre crescono i timori sulla sostenibilità del debito a lungo termine di Washington.

I dati sull’inflazione odierni hanno fatto balzare le scommesse sulla decisione della Fed della prossima settimana, con una probabilità dell’85% che si preveda un aumento di un quarto di punto fino a un massimo del 4,00% annuo. Ciò ha portato le aspettative di una “mantenimento dei tassi invariati” nella riunione di settembre al livello più basso dalla metà di luglio, quando, secondo lo strumento FedWatch della borsa dei derivati CME, un quarto del mercato sosteneva un aumento di mezzo punto da parte della banca centrale statunitense.