L'oro tiene mentre i mercati rivedono le aspettative sulla Fed tra i timori per i rendimenti dei Treasury ai massimi degli ultimi 19 anni

I PREZZI DI ORO e ARGENTO hanno ridotto parte dei guadagni registrati dopo la riunione della Federal Reserve nella giornata di giovedì, pur mantenendosi solidi dopo che la banca centrale statunitense ha lasciato invariati i tassi con un orientamento più restrittivo (hawkish). Nel frattempo, il riaccendersi delle tensioni in Medio Oriente ha sostenuto il prezzo del petrolio, mentre i rendimenti dei Treasury statunitensi a lunga scadenza sono saliti ai massimi degli ultimi 19 anni.

Gli ultimi movimenti riflettono il riesame da parte degli investitori delle prospettive di un ulteriore irrigidimento della politica monetaria della Fed. Alcuni analisti parlano di acquisti di sollievo (relief buying) su metalli preziosi precedentemente oggetto di forti posizioni ribassiste (overly shorted), pur avvertendo che il forte rialzo dei rendimenti obbligazionari a lunga scadenza rappresenta «un vero motivo di preoccupazione», scrive Atsuko Whitehouse di BullionVault.

L'oro spot è stato scambiato a 4.079 dollari per oncia dopo aver restituito gran parte del guadagno di quasi l'1% registrato nella seduta precedente, quando la Federal Reserve ha lasciato invariati i tassi d'interesse per la quinta riunione consecutiva.

La decisione è stata tuttavia accompagnata da un tono restrittivo: tre membri del comitato di politica monetaria hanno votato a favore di un rialzo dei tassi, un numero superiore alle attese del mercato, mentre il presidente della Fed, Kevin Warsh, ha ribadito l'impegno della banca centrale a «garantire la stabilità dei prezzi».

Anche l'argento ha ridimensionato il rialzo successivo alla riunione della Fed, scendendo a 58,09 dollari per oncia dopo aver toccato un massimo di 59,23 dollari subito dopo l'annuncio della politica monetaria.

L'indice del dollaro statunitense (Dollar Index), che misura l'andamento della valuta americana rispetto a un paniere di principali divise, è rimbalzato dal minimo di oltre una settimana registrato giovedì. Anche il rendimento del Treasury statunitense a due anni, particolarmente sensibile alle aspettative sulla politica della Federal Reserve, è risalito dopo aver toccato il livello più basso da oltre una settimana.

Secondo il FedWatch Tool del mercato dei derivati CME, subito dopo la decisione di mercoledì la probabilità che la Fed mantenga invariati i tassi anche nella riunione di settembre è salita brevemente a quasi il 50% — il livello più elevato dell'ultima settimana — per poi ridiscendere intorno a un terzo nella giornata di giovedì, mentre i mercati rivalutavano il tono più restrittivo della banca centrale.

«Ci aspettiamo rialzi di sollievo negli asset maggiormente venduti allo scoperto e meno apprezzati dal mercato, come i metalli preziosi (e le obbligazioni), almeno fino alla riunione del FOMC di settembre, o quantomeno fino al simposio di Jackson Hole alla fine di agosto», ha dichiarato Nicky Shiels, responsabile della strategia sui metalli presso il gruppo svizzero di raffinazione e servizi finanziari MKS Pamp.

L'esperienza storica suggerisce che l'oro non necessariamente scende quando la Federal Reserve inizia un ciclo di rialzi dei tassi. Durante entrambi i cicli di inasprimento monetario del 2004 e del 2015, il prezzo dell'oro si è indebolito nei mesi precedenti al primo aumento dei tassi, mentre gli investitori anticipavano una politica monetaria più restrittiva. Una volta iniziato il ciclo di rialzi, tuttavia, l'oro si è stabilizzato e successivamente è salito, suggerendo che gran parte dell'impatto derivante da tassi più elevati fosse già stato incorporato nei prezzi.

Il ciclo del 2022 è stato diverso, poiché la Fed ha intrapreso il più aggressivo programma di rialzi dei tassi degli ultimi quarant'anni in risposta all'inflazione più elevata dall'inizio degli anni Ottanta. I rapidi aumenti dei tassi ufficiali, il forte incremento dei rendimenti reali e il rafforzamento del dollaro statunitense hanno continuato a pesare sull'oro nelle prime fasi di quel ciclo restrittivo.

Nel 2026 anche l'oro ha subito pressioni dopo lo scoppio del conflitto tra Stati Uniti e Iran, poiché l'impennata dei prezzi energetici ha alimentato timori di una nuova ondata inflazionistica e spinto gli investitori a considerare la possibilità di una Federal Reserve più aggressiva.

Dall'inizio del conflitto tra Stati Uniti e Iran, oro e argento sono scesi rispettivamente di oltre il 20% e il 35%, riflettendo una forte correzione dopo un importante rialzo. Nonostante ciò, entrambi i metalli rimangono in territorio positivo negli ultimi dodici mesi, con guadagni rispettivamente del 22,9% e del 53,9%.

Nel frattempo, il rendimento del Treasury statunitense a 30 anni è salito ulteriormente al 5,2% giovedì, il livello più alto dal 2007, estendendo il rialzo innescato dalla decisione della Fed di mercoledì.

«L'aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine sarebbe un vero motivo di preoccupazione», ha dichiarato Robert Sockin, capo economista statunitense presso PGIM, la divisione globale di gestione patrimoniale di Prudential Financial. Secondo Sockin, il principale punto debole della conferenza stampa di Warsh è stato il mancato chiarimento sul motivo per cui la Fed non abbia aumentato i tassi.

Riferendosi ai funzionari della Federal Reserve, Sockin ha aggiunto: «Saranno preoccupati di perdere credibilità e nelle prossime settimane accentueranno ulteriormente il loro orientamento restrittivo».

«Guardando al futuro, il quadro per una nuova fase rialzista dell'oro continua a rafforzarsi», ha dichiarato Ole Hansen, strategist sulle materie prime presso Saxo Bank.

«Le crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale, i dubbi sulla credibilità della politica della Fed, la solida domanda fisica dall'Asia e la prospettiva di un dollaro statunitense più debole quando i mercati inizieranno a scontare una crescita più lenta offrono fondamentali sempre più favorevoli nel lungo periodo», ha aggiunto Hansen.

L'attenzione dei mercati si concentra ora sulla pubblicazione odierna dell'indicatore d'inflazione preferito dalla Federal Reserve: l'indice core PCE. Gli economisti prevedono un moderato rallentamento delle pressioni sui prezzi sottostanti, con il core PCE atteso in aumento dello 0,2% su base mensile, rispetto allo 0,3% di maggio, mentre il tasso annuo dovrebbe rallentare al 3,3% dal 3,4%.

Il prezzo del petrolio greggio si è stabilizzato dopo il forte recupero seguito al peggior calo di tre giorni dal 2020. Il Brent è salito di oltre il 7% nella seduta precedente dopo che l'esercito statunitense ha risposto all'attacco missilistico «a sorpresa» di Teheran, avvenuto dopo diversi giorni di sospensione delle ostilità.

Nel frattempo, la Banca d'Inghilterra ha mantenuto invariato il proprio tasso ufficiale al 3,75% per la quinta riunione consecutiva, mantenendo un approccio prudente mentre l'inflazione continua a rimanere al di sopra del suo obiettivo del 2%.