Gli ETF sull'oro registrano un calo rispetto ai livelli record, ma la domanda “sfida l’aumento dei tassi reali”

Mercoledì i prezzi delle azioni degli ETF sull’oro hanno registrato un calo, mentre l’oro a Londra ha toccato i minimi settimanali sotto i 4.300 dollari per oncia troy, invertendo il rialzo registrato durante la notte, in un contesto in cui il petrolio greggio ha riconquistato la soglia dei 100 dollari e i tassi di interesse a lungo termine per gli Stati Uniti e altri governi occidentali sono saliti verso i massimi pluridecennali raggiunti la scorsa settimana sul mercato obbligazionario.

Mentre i due principali fondi negoziati in borsa (ETF) garantiti dall’oro hanno registrato una contrazione dello 0,1% dalla chiusura di venerdì, secondo i dati del World Gold Council, l’organizzazione del settore minerario, la scorsa settimana gli ETF sull’oro a livello mondiale hanno registrato un aumento tale da richiedere, per la prima volta in assoluto, oltre 4.250 tonnellate di oro.

Ciò ha coinciso con il rendimento reale offerto dai titoli del Tesoro USA a 10 anni protetti dall’inflazione, che ha toccato il livello più alto dal novembre 2008, picco della crisi finanziaria globale nel caos causato dal crollo di Lehman Brothers.

Espandendosi venerdì scorso verso la fascia alta dell’intervallo degli ultimi 5 anni in termini di volume, l’ETF sull’oro numero uno al mondo, lo SPDR Gold Trust (NYSEArca: GLD), ha mostrato negli ultimi 13 fine settimana la più forte correlazione positiva con l’andamento dei rendimenti reali delle obbligazioni statunitensi dal Capodanno del 2022.

Attualmente pari a +0,72, tale valore – noto in statistica come coefficiente r – sarebbe pari a +1,00 se la dimensione del GLD in tonnellate si muovesse esattamente di pari passo con il rendimento dei TIPS a 10 anni.

Negli ultimi 20 anni, il valore è stato tipicamente pari a -0,34, con il GLD che tendeva a ridursi quando i rendimenti reali delle obbligazioni statunitensi aumentavano e viceversa.

Questa «divergenza» rispetto alle norme storiche «evidenzia una disconnessione sempre più marcata tra la domanda di oro e quella che storicamente è stata una forte relazione inversa con i rendimenti reali», afferma Ole Hansen della piattaforma di spread betting Saxo Bank.

I prezzi dell’oro «possono salire con tassi reali in lento aumento – il percorso che sembriamo aver intrapreso», ritiene Alliance Bernstein, gestore di patrimoni da 900 miliardi di dollari, poiché «le banche centrali non hanno ancora completato la diversificazione delle riserve dal dollaro statunitense e dalle altre valute del G7 verso l’oro».

«L’oro è passato dall’essere un investimento legato esclusivamente ai tassi reali a uno legato esclusivamente alla liquidità», afferma Jurrien Timmer, direttore dell’analisi macroeconomica presso Fidelity Investments, società di gestione patrimoniale con 7.000 miliardi di dollari in gestione, che colloca il “fair value” dell’oro a 5.000 dollari sulla base di un modello che tiene traccia dell’entità dell’offerta di moneta statunitense.

«Il mercato percepisce una china pericolosa verso il predominio fiscale [da parte del Tesoro statunitense, fortemente indebitato] e una possibile perdita di indipendenza della Fed».

Ma con la disoccupazione statunitense ad agosto che «ha prolungato la serie più lunga mai registrata nella storia al 4,5% o al di sotto», ha affermato ieri in un discorso Thomas Barkin, membro senza diritto di voto del comitato di politica monetaria della Fed per il 2026, «è chiaro [che] i rischi per l’inflazione superano quelli per la piena occupazione.

«Ecco perché abbiamo aumentato i tassi» nella riunione della Fed di settembre della scorsa settimana.

Il calo dell’oro a 4.278 dollari odierni ha fatto scendere anche i prezzi dell’argento verso i minimi settimanali, insieme agli altri metalli preziosi industriali come il platino e il palladio, scendendo rispettivamente a 64,38 dollari per oncia troy, 1.749 dollari e 1.257 dollari.

Nel frattempo, i mercati azionari globali hanno registrato un calo sull’indice MSCI World, nonostante il Nasdaq 100 di New York, che raggruppa i titoli tecnologici statunitensi, abbia toccato un nuovo massimo storico alla chiusura di martedì per la prima volta da giugno.

«Mai come ora le azioni hanno dovuto così tanto a così pochi», scherza il editorialista di Bloomberg John Authers, citando Winston Churchill per sottolineare che «metà del rialzo del Nasdaq di martedì è stato attribuibile a quattro [giganti dell’IA] produttori di chip»: Micron, Sandisk, AMD e Nvidia.

Il rialzo del 6,4% registrato dal Nasdaq 100 nella settimana conclusasi martedì sera «si è verificato nonostante 32 titoli abbiano subito ribassi».

I negoziatori statunitensi e iraniani si sono incontrati oggi a New York a margine dell’Assemblea Generale delle Nazioni Unite, nonostante il regime teocratico iraniano abbia respinto la minaccia di «annientamento» del presidente degli Stati Uniti Trump, definendola un’ammissione di «disperazione» riguardo alla sua guerra in Medio Oriente.

I futures di novembre sul greggio Brent hanno oggi superato nuovamente i 100 dollari al barile, dopo essere scesi al di sotto di tale livello per la prima volta in due settimane.