Prezzo oro sfida deflussi degli ETF e acquisti di banche centrali prevalgono su variabili "negative"

 Il prezzo dell'ORO si è mantenuto stabile negli scambi londinesi mercoledì, nonostante i nuovi deflussi degli ETF sull'oro statunitensi durante la notte, fissandosi al di sopra dei 2.300 dollari per oncia troy nell'asta di benchmarking della City alle 15:00, a fronte dell'aumento dei tassi di interesse a lungo termine nel mercato obbligazionario, rispetto al quale il prezzo del metallo si muove solitamente in modo inversamente proporzionale.

In precedenza, i prezzi dell'oro in Cina erano tornati verso il minimo di due settimane di lunedì per fissarsi sotto i 545 yen per grammo alla Borsa dell'oro di Shanghai, riducendo il premio rispetto alle quotazioni di Londra a 26 dollari per oncia troy e suggerendo una domanda più morbida nel primo Paese consumatore di oro.
 
Più di tre volte l'incentivo storico per le nuove importazioni di oro, questo premio è di un terzo inferiore al livello medio del 2024.
 
"Le banche centrali e gli investitori cinesi hanno probabilmente guidato la forza del prezzo di aprile", afferma l'analisi quantitativa del World Gold Council, l'industria mineraria, inserendo i dati nel suo "modello di attribuzione del rendimento dell'oro" e scoprendo che "le variabili esistenti e le loro relazioni a più lungo termine con l'oro... non sono riuscite a cogliere la forza del prezzo nella sua interezza".
 
"L'aumento del prezzo dell'oro nel 2023 e quest'anno è avvenuto in un contesto di tassi d'interesse in aumento e di dollaro forte", afferma Guy Wagner, chief investment officer della divisione investimenti della Banque de Luxembourg, "in altre parole, in un contesto generalmente considerato negativo per l'oro".
 
"Quindi ci sono altri fattori dietro l'aumento del prezzo, come gli acquisti da parte delle banche centrali dell'Est in particolare".
 
"L'aggiunta di una proxy del rischio geopolitico", prosegue il WGC, "e del posizionamento nella borsa dei futures di Shanghai, offre una spiegazione per alcuni dei movimenti di marzo e aprile, ma manca ancora un altro importante fattore esplicativo: gli acquisti delle banche centrali".
 
"La corsa all'acquisto di oro da parte delle banche centrali continua senza sosta", concorda un articolo pubblicato da Xetra, il più grande prodotto tedesco di ETF sull'oro - ora ridotto alla sua dimensione più piccola da marzo 2018 in uno spazio fiduciario nazionale sull'oro ridotto al minimo in 5 anni.
 
"Dopo gli acquisti record di riserve auree degli ultimi due anni", afferma Xetra, citando le stime effettuate la scorsa settimana dal World Gold Council, "il primo trimestre del 2024 si è rivelato il più forte di sempre... superando la media quinquennale del 69%".
 

 
Con l'aumento della domanda privata di oro in Cina nel 1° trimestre, gli ETF sull'oro quotati in Asia sono cresciuti del 20,9% in peso quest'anno, secondo i dati compilati dal WGC.
 
Ma questo ha compensato solo 1/6 dei deflussi dai fondi fiduciari auriferi nordamericani ed europei, che ora si sono ridotti complessivamente al minimo dal Capodanno 2020, cancellando gli ultimi afflussi della crisi di Covidis.
 
Guidati dal gigantesco fondo fiduciario GLD, gli ETF sull'oro quotati nelle borse statunitensi, canadesi, britanniche, tedesche e di altri Paesi dell'Europa occidentale sono cresciuti di quasi un terzo in termini di peso tra gennaio e ottobre 2020. Ci sono voluti 42 mesi e un aumento del prezzo del 30,9% - circa 540 dollari per oncia troy - per invertire questo afflusso.
 
Come gruppo, gli ETF nordamericani hanno registrato un'espansione di 1 tonnellata in aprile, secondo gli ultimi aggiornamenti del WGC, ma questo secondo piccolo mese di crescita consecutivo li ha lasciati 1/10 più piccoli rispetto a questo periodo dell'anno scorso.
 
Nel frattempo i fondi fiduciari europei si sono ridotti del 16,1% e hanno registrato un'espansione solo in uno degli ultimi 24 mesi.
 
"Ho sempre sostenuto che l'oro è un modo a basso beta per giocare sui mercati emergenti", afferma l'economista Louis Gave, socio fondatore e CEO della società di consulenza Gavekal.
 
"Una minaccia per questo mercato dell'oro sarebbe che i risparmiatori privati giapponesi o cinesi smettessero di acquistare oro o iniziassero a venderlo. È improbabile che ciò accada finché non vedremo una politica monetaria più restrittiva in entrambe le nazioni".
 
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"Allo stesso tempo, il rialzo dell'oro potrebbe essere materiale se gli occidentali iniziassero ad acquistare seriamente metalli preziosi (invece di Bitcoin e titoli tecnologici)... [Ma] ci sono pochi segnali in tal senso, come dimostra il fatto che i principali fondi negoziati in borsa che offrono esposizione all'oro hanno registrato di recente deflussi netti.
 
"Questo sembrerebbe indicare che c'è ancora spazio per correre".
 
Per quanto riguarda la domanda di oro da parte delle banche centrali - più contenuta ma in corso ad aprile secondo gli ultimi dati ufficiali - "credo che continueremo a vedere questi acquisti in futuro", ritiene Wagner di BLI.
 
"Le banche centrali dei mercati emergenti guidano la corsa all'oro", concorda la ricerca della banca d'investimento statunitense Goldman Sachs, osservando che l'oro rappresenta solo il 6% delle riserve ufficiali di questi istituti, meno della metà dell'allocazione media nelle economie del mondo ricco.