Oro: «Non siete abbastanza rialzisti»

I rendimenti obbligazionari salgono, il prezzo dell'oro balza...

RICORDATE quando, l'anno scorso, il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca spinse l'oro ben oltre le previsioni di analisti e investitori, giorno dopo giorno? chiede Adrian Ash di BullionVault.

Sembra che il metallo abbia di nuovo lo stesso messaggio.

«Non siete abbastanza rialzisti. Nessuno lo è.»

Da inizio mese, ed escludendo la mania di gennaio di quest'anno, il prezzo dell'oro in dollari USA si avvia verso il rialzo mensile più forte dal balzo storico del settembre 1999.

Quell'oro guadagnò il 17,3% in un gigantesco short squeeze, schizzando verso l'alto dopo che le banche centrali europee...

...messe alle strette dall'annuncio maldestro del Governo britannico sulle vendite di oro di maggio...

...firmarono il primo Central Bank Gold Agreement durante la riunione annuale del FMI a Washington, annunciando in anticipo quanto oro avrebbero venduto nei successivi cinque anni e impegnandosi inoltre a non concedere in prestito altro oro all'industria mineraria, impedendole così di continuare a speculare contro il proprio prodotto.

La notizia mise in ginocchio Ashanti, allora uno dei principali produttori, trasformando 230 milioni di dollari di guadagni sul suo «hedge book» in 450 milioni di dollari di perdite speculative per il produttore ghanese.

Anche l'industria mineraria dell'oro nel suo complesso ne uscì duramente colpita, avendo venduto forward l'equivalente di circa 18 mesi della produzione mondiale complessiva, dopo aver trasformato una prudente attività di copertura in vera e propria speculazione.

Nell'agosto 2026, al contrario, non c'è stato alcuno short squeeze...

...né da parte delle società minerarie (che ormai non fanno più hedging, grazie sia allo shock del 1999 sia al persistente mercato rialzista che ne è seguito)...

...né da parte degli hedge fund. Perché le posizioni ribassiste degli investitori speculativi hanno registrato, nel corso di quest'estate, una media pressoché pari ai livelli più bassi dal caos del Covid del 2020.

Questo non significa che il denaro speculativo sia particolarmente «caldo».

Come mostra il nostro grafico in verde chiaro, le posizioni rialziste di questa categoria sui futures e sulle opzioni sull'oro del Comex si collocano decisamente nella fascia «Meh» rispetto ai livelli storici. E, nel complesso, questo porta la posizione speculativa netta dei trader Managed Money appena in linea con la sua media degli ultimi due decenni.

Anche gli afflussi negli ETF garantiti da oro sono aumentati, ma se questo ha portato un paio dei fondi più piccoli a raggiungere nuovi record in termini di tonnellaggio, il colosso GLD ha recuperato solo metà dell'oro che aveva perso durante la svendita provocata dalla guerra tra Iran e Stati Uniti.

Qui a BullionVault, al contrario, la domanda netta sta attualmente registrando il livello più forte dal giugno 2025, con la nostra clientela globale che ha acquistato oro per quasi 16 milioni di dollari dall'inizio di questo mese.

L'aggiunta di nuove once nei depositi ha portato il valore complessivo delle disponibilità in oro dei nostri clienti — tutte custodite e assicurate in modo sicuro nel deposito scelto da ciascun cliente tra Londra, New York, Singapore, Toronto e, la più popolare, Zurigo in Svizzera — nuovamente a 6,5 miliardi di dollari, il livello più alto dal record mensile di fine febbraio.

A dire il vero, è una sorpresa. Nel complesso, la nostra clientela globale tende a essere prudente e accorta, incassando rapidamente i guadagni quando i prezzi salgono e aspettando invece di acquistare durante i ribassi. Eppure, anziché lasciar svanire questo rialzo o prendere profitto, gli investitori privati che utilizzano il principale marketplace mondiale stanno acquistando oro proprio mentre il suo prezzo registra un'impennata spettacolare.

Forse è perché, con l'impatto economico della guerra tra Iran e Stati Uniti ormai diventato un elemento ordinario per i mercati finanziari, i fattori di lungo periodo che determinano il prezzo dell'oro sono tornati in primo piano.

Mi riferisco agli enormi debiti pubblici dell'Occidente, non da ultimo quelli di Stati Uniti, Giappone, Regno Unito e Francia, che appaiono sempre più insostenibili. L'oro, al contrario, rimane il bene reale per eccellenza, apprezzato e considerato affidabile in tutto il mondo e nel corso della storia umana come riserva di valore per eccellenza: un bene fisico che non può essere creato a piacimento né essere soggetto a default.

In ogni caso, il mercato dell'oro sta nuovamente dicendo agli investitori e ai trader che semplicemente non sono abbastanza rialzisti.

L'anno scorso l'oro ha superato le previsioni degli investitori professionali e privati. Ora il metallo sta mettendo a segno un rialzo mensile da record — e il prezzo ha già raggiunto la previsione per la fine del 2026 che gli utenti di BullionVault avevano formulato appena a giugno.

Rispondendo al sondaggio di metà anno di BullionVault, la nostra clientela globale aveva previsto in media che il prezzo dell'oro sarebbe aumentato di circa il 14% nei sei mesi fino a Natale...

...la previsione più rialzista per la seconda metà dell'anno nella storia decennale del nostro sondaggio.

Ma il metallo prezioso ha già raggiunto quella previsione, tornando a toccare quota 4.665 dollari per oncia troy e oltre all'inizio di questa settimana.

No, questo non significa che l'oro continuerà necessariamente a salire, né che manterrà questi livelli o supererà la vostra previsione per la fine dell'anno. E naturalmente, analisti ed esperti si stanno già affrettando a rivedere al rialzo le proprie previsioni, dopo averle appena drasticamente ridotte rispetto alla corsa di inizio 2026, quando erano arrivate a prevedere 6.000 dollari e oltre.

Ma quell'eccesso di entusiasmo è stato spazzato via a marzo dall'aumento dei rendimenti obbligazionari e delle aspettative sui tassi d'interesse, provocato dalla guerra tra Iran e Stati Uniti, che aveva spinto il prezzo del petrolio oltre i 100 dollari al barile.

Eppure, mentre i tassi d'interesse di lungo periodo sul mercato obbligazionario hanno continuato a salire...

...raggiungendo livelli ai massimi da diversi decenni, mai visti dai tempi precedenti alla vera esplosione della crisi finanziaria globale...

...il prezzo dell'oro è salito come raramente era accaduto prima.

Tassi in rialzo, oro in rialzo? Gli investitori stanno davvero iniziando a dubitare della sostenibilità del debito pubblico.