Tassi reali USA e prezzo dell'oro

Una nuova relazione per valutare il prezzo dell'oro

Di Carlo Vallotto - Metalli-Preziosi.it{C}

 COLORO CHE PIANIFICANO un investimento in oro, dovendo valutare il prezzo dell'oro al momento di aprire una posizione, tendono a concentrarsi in prevalenza sul rapporto tra dollaro e oro, partendo dal presupposto che un dollaro più debole automaticamente porta ad un aumento del prezzo dell'oro in USD. Anche se questo spesso si è rivelato vero, in generale, c'è anche un altro rapporto che non ottiene tanta attenzione quanta ne dovrebbe meritare: il rapporto tra l'oro e i tassi di interesse reali negli Stati Uniti.

I principi fondamentali alla base di questa relazione inversa è la seguente: quando la politica monetaria americana è più flessibile, i tassi reali rientrano. Pertanto, gli investitori decidono di comprare oro per una serie di motivi:

1.    In primo luogo, minori tassi reali potrebbero comportare maggiori aspettative inflazionistiche in futuro, così l'oro è comprato a copertura contro una possibile inflazione.

2.    In secondo luogo, rendimenti reali più bassi dei Treasuries spingono gli investitori a cercare asset con rendimenti superiori. Questo spinge la quotazione dell'oro, le materie prime e le valute al rialzo.

3.    In terzo luogo, rendimenti reali inferiori riducono la domanda di strumenti denominati in dollari causando la discesa del dollaro e la conseguente crescita del prezzo dell'oro in dollari. Infine, una politica monetaria meno rigida implica che la situazione economica non è così rosea come molti vorrebbero credere; quindi, se la Federal Reserve mette in atto misure di allentamento della politica monetaria,  guida verso il basso i tassi di interesse reali, inviando il messaggio che l'economia non gira bene; di conseguenza gli investitori comprano oro come bene rifugio.

Ci sono sicuramente molte altre ragioni che spiegano questo legame ma noi abbiamo cercato di analizzare solo le principali.

Mentre questo rapporto inverso non è perfetto, esso ha un vantaggio teorico distinto dal guardare semplicemente il rapporto oro/dollaro perché entrambi possono essere considerati  come attività rifugio. Ad esempio, se ci dovesse essere una crisi come la recente sul debito sovrano in Europa, si potrebbe decidere di investire in oro in cerca di un rifugio sicuro, oppure il denaro potrebbe essere usato per comprare dollari per sfuggire alle questioni europee. Gli investitori potrebbero vendere titoli  europei con rendimenti più elevati e comprare obbligazioni statunitensi con i rendimenti più bassi ma più sicuri. Questo è quindi il caso in cui oro e dollaro sarebbero entrambi in aumento, confutando la loro correlazione in genere negativa.

Tuttavia, i tassi statunitensi sarebbero in diminuzione se gli investitori acquistassero titoli del Tesoro come rifugio sicuro e, quindi, la relazione inversa tra prezzo dell'oro e  i tassi di interesse verrebbe o viene confermata. Questo non vuol dire che il rapporto inverso tra dollaro usa e quotazione dell'oro non sia un valido sistema, ma valutando anche il rapporto tra i tassi di interesse ed il prezzo dell'oro, si può ottenere un quadro migliore della situazione.

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