Investire in oro: Quanto è troppo?
Martedì, 9/19/2023 12:02
Le allocazioni degli investimenti sembrano "troppo alte"...
Possedete troppo oro? chiede Adrian Ash, ripetendo la domanda posta lunedì scorso ai lettori dell'aggiornamento settimanale di BullionVault.
Forse è una domanda insolita per un'azienda che si occupa di lingotti d'oro.
Ma come borsa di scambio, BullionVault guadagna (un po') se i clienti comprano, vendono o detengono.
E come azienda a lungo termine, preferiamo avere clienti felici, soddisfatti della loro esperienza e dei profitti ottenuti utilizzando il nostro servizio, in modo che continuino (o tornino) ad acquistare e vendere attraverso la nostra tecnologia in futuro, piuttosto che gettare la spugna dopo aver subito un bagno nel prezzo e andarsene per sempre.
Naturalmente, per il vostro portafoglio personale, non possiamo (e non vogliamo) offrirvi consigli su quanto (o quanto poco) dovreste "detenere". Ma abbiamo analisi e idee da condividere.
Per saperne di più sul
potenziale dell'oro come "assicurazione sugli investimenti", cliccate qui. A titolo di riferimento, il nostro sondaggio dell'estate 2023 ha rilevato che gli utenti di BullionVault
allocano circa il 20% del loro patrimonio investibile in metalli preziosi.
Troppo? Troppo poco? Gli investitori di tutto il mondo potrebbero detenere più oro di quanto sia opportuno per loro oggi.
O almeno così suggerisce questo grafico...
"L'allocazione degli investitori in oro
appare, al momento, piuttosto elevata rispetto agli standard storici".
Così afferma lo stratega Nikolaos Panigirtzoglou del gigante bancario e degli investimenti statunitense J.P.Morgan.
Senza il suo grafico, l'affermazione sembrerebbe assurda.
Certo,
le muraglie cinesi e tutto il resto. Ma c'è da chiedersi perché non abbia consultato i suoi colleghi del bullion desk di JPM prima di pubblicare quella nota.
Voglio dire,
la domanda di monete e lingotti d'oro è crollata nel 2023, soprattutto in Europa, mentre le scommesse speculative sui contratti Comex si sono ritirate e le dimensioni dei fondi fiduciari exchange-tradec sostenuti dall'oro si sono ridotte al minimo dal marzo 2020,
cancellando gli enormi afflussi di ETF d'oro registrati durante la catastrofe di Covid, mentre i gestori di fondi e le banche private ritiravano i loro clienti.
Ecco perché definire le allocazioni degli investitori in oro "piuttosto elevate rispetto agli standard storici" sembra non cogliere il segno.
"Tumbleweed" sarebbe più vicino, come ha detto un concorrente che ho incontrato la scorsa settimana.
Ma aspettiamo un attimo. Perché al di fuori dei pettegolezzi e dei lamenti dei commercianti di metalli preziosi, questo grafico potrebbe avere un senso?
Per esempio, mentre il numero di nuovi acquirenti su BullionVault
è diminuito durante l'estate 2023, la quantità d'oro dei nostri utenti ha continuato a salire, stabilendo 3 nuovi record di fine mese, anche se oggi sono state aggiunte solo poche centinaia di chili rispetto alla somma dei depositi dei clienti a maggio.
Ciò significa che la forza dei prezzi dell'oro è stata libera di far salire anche il valore di quelle partecipazioni. In 5 degli ultimi 6 mesi ha superato i 3,0 miliardi di dollari.
Si tratta di quasi il doppio del valore dell'oro degli utenti di BullionVault nel 2012, anno in cui, secondo il grafico di Panigirtzoglou, l'ultima volta che tutti gli investitori hanno posseduto una tale quantità di oro in proporzione ai loro portafogli.
Quindi questo è quanto? Gli investitori hanno raggiunto il massimo?
In altre parole, i prezzi elevati di oggi e la mancanza di nuovi afflussi di investitori suggeriscono che il mercato stia raggiungendo un plateau, stia esaurendo la sua spinta, e si stia preparando a fare un brutto salto, proprio come
la caduta dell'oro nel 2013 o dopo il top
della mania dell'oro dei primi anni '80?
Possedere qualsiasi importo superiore a 0% di oro sembrava una pessima mossa, col senno di poi, dopo quei terribili mercati al ribasso.
Oggi, invece, "l'allocazione degli investitori all'oro è al livello più alto degli ultimi 11 anni", si legge nel grafico dello stratega di JPM Panigirtzoglou.
Fin qui, tutto bene!
Ma l'analisi che accompagna il grafico mette in luce un problema fondamentale. Anzi, tre questioni.
In primo luogo, gli strateghi sono un tipo speciale di analisti, pagati per fare notizia con affermazioni audaci e previsioni complesse, che uniscono i puntini, se non addirittura mistiche, su come tutto ciò che sta accadendo nel mondo si rivelerà chiaramente, se solo si godesse della visione a 35.000 piedi che possiedono.
Si pensi, ad esempio, a Dylan Grice di Société Générale
un decennio fa... o all'ex stratega di Credit Suisse Zoltan Poszar,
il più recente beniamino degli investitori catastrofisti di tutto il mondo.
Panigirtzoglou, d'altro canto, potrebbe faticare a
ottenere più visualizzazioni su ZeroHedge se continuasse a mettere in guardia dall'oro piuttosto che esortare i clienti (e i lettori di ZeroHedge) a comprarlo.
Fortunatamente, però, è già stato definito "
uno dei più interessanti strateghi d'investimento che lavorano oggi" dal team di blogger del Financial Times (valutatelo come volete) dopo aver previsto, nella primavera del 2022, che il Bitcoin sostituirà l'oro come "valuta alternativa" del mondo e quindi scambierà sopra i 140.000 dollari.
Forse. Un giorno. Chiaramente non ancora, ora in calo di oltre il 15% a 25.000 dollari.
Ma il suo grafico "a grandi linee" dell'investimento in oro si adatta allo stesso modello, inserendo tutto in un profondo contesto storico.
In secondo luogo, però, quel contesto oggi non è così profondo. Perché il grafico dello stratega di JPM mostra solo l'entità delle allocazioni degli investitori dalla fine del 2010.
Cosa definiva il rapporto prima di allora? Il picco del 2012 era un massimo notevole, molto al di sopra della media di lungo periodo o dei picchi recenti?
"Quando ho iniziato a occuparmi di metalli preziosi all'inizio degli anni '80", ha detto un responsabile del trading di metalli alla conferenza annuale della London Bullion Market Association nel 2010, "ho capito che i clienti privati avrebbero detenuto circa il 3% del loro patrimonio in lingotti e monete d'oro... Ma nei 20 anni successivi, queste riserve sono state realmente liquidate,
fino a scendere praticamente a zero nel 2000".
Allo stesso evento, tenutosi a Berlino nel settembre 2010, "praticamente
tutti i fondi pensione statunitensi detengono meno dello 0,30% del patrimonio in oro", ha affermato un altro oratore, definendo tale rapporto un minimo a lungo termine piuttosto che un picco.
Nello stesso periodo, anche noi di BullionVault abbiamo cercato di valutare il livello degli investimenti in oro rispetto alle norme storiche
, confrontando il valore totale di tutto l'oro mai estratto nella storia, che allora valeva forse 7,6 trilioni di dollari, con le migliori stime disponibili per la somma totale della ricchezza investibile del mondo.
Il risultato è stato solo del 3,9%, in netto contrasto con la cifra di oltre il 20% che abbiamo trovato per gli anni '20, una valutazione d'altro mondo, certo, ma un'allocazione che, alla fine dell'anno scorso, era effettivamente diminuita, scendendo al 2,8% se si confronta
la migliore stima di tutto l'oro mai estratto con
la stima principale della ricchezza globale totale nel 2022, nonostante l'aumento di oltre 12.000 miliardi di dollari in totale.
Non tutto l'oro è stato detenuto per investimento, ovviamente. A meno che non si accetti che l'acquisto di gioielli d'oro abbia spesso anche una funzione di riserva di valore e di investimento. (Cosa che avviene).
Quindi, in questi termini, la nostra metrica potrebbe essere meno importante per la questione sollevata dalla nota strategica di JPM rispetto al grafico che ha prodotto.
In terzo e ultimo luogo, però, i dati utilizzati comprendono anche un tipo di "investimento" che non rientra nel senso comune del termine. Perché i dati di JPM presentano ed evidenziano il ruolo delle banche centrali.
"Ci sono pochi dubbi sul fatto che il ritmo degli acquisti delle banche centrali sia la chiave per valutare la traiettoria futura dei prezzi dell'oro", afferma Panigirtzoglou.
Questa analisi potrebbe rivelarsi vera. La maggior parte degli analisti e dei trader del nostro mercato concorda sul fatto che è stato certamente importante per i prezzi negli ultimi mesi e oltre.
Ma includere le banche centrali tra gli "investitori" in oro rischia di confondere le loro motivazioni e il loro comportamento con il trading più tattico e veloce che il capitale privato ha tendenzialmente mostrato nei confronti del metallo prezioso (...si confronti, ad esempio, l'esodo dagli ETF sull'oro della primavera 2013 con la lenta vendita delle partecipazioni delle banche centrali occidentali alla fine degli anni Ottanta e Novanta) e vale anche la pena di guardare più indietro rispetto al picco della crisi finanziaria globale.
Questo, come il nostro grafico qui sopra, mostra che le banche centrali come gruppo sono entrate nel 21° secolo quando i prezzi dell'oro stavano toccando i minimi pluridecennali all'inizio del millennio, con una percentuale di riserve in oro superiore a qualsiasi altro momento da allora, al di fuori dei
tre picchi di prezzo dell'oro degli ultimi tre anni (la prima ondata di Covid, l'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, la mini-crisi dei titoli bancari di questa primavera).
In conclusione? L'osservazione di JPM è da tenere presente. Ma questo perché gli afflussi di investimenti privati verso l'oro sono diventati molto deboli - di fatto negativi per gli ETF - fino ad ora nel 2023.
Questo ha lasciato ai consumatori il compito di sostenere il prezzo attraverso la domanda di gioielli e ha visto
le banche centrali acquirenti di oro intervenire per mantenere alta l'offerta, spinte dallo stesso disordine e orrore geopolitico che, secondo le migliori stime disponibili, ha stimolato la più forte domanda del settore ufficiale dell'era moderna nel 2022.
Quindi, come ci siamo chiesti nell'aggiornamento settimanale di inizio settembre: cosa succederà ai prezzi quando tornerà la domanda di investimenti del settore privato?
Editing e traduzione a cur di Douglas Da Silva
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