L'oro dimezza il calo del 3,5% mentre il mercato obbligazionario avverte i primi segnali di stagflazione

I PREZZI DELL'ORO E DELL'ARGENTO hanno registrato un forte rialzo venerdì in tarda serata a Londra, poiché lo shock sui prezzi del petrolio causato dalla guerra in Iran ha fatto aumentare le aspettative di inflazione più rapidamente delle previsioni sui tassi di interesse, segnalando timori di stagflazione in vista della serie di decisioni delle banche centrali della prossima settimana, tra cui la riunione di mercoledì della Federal Reserve statunitense.

L'argento, utilizzato nell'industria, ha registrato un rialzo toccando i 76 dollari per oncia troy dopo essere sceso al minimo in quasi due settimane, toccando il fondo ieri sera a 2 centesimi sotto i 74 dollari.

Il prezzo dell'oro in dollari USA ha nel frattempo raggiunto un picco appena sotto i 4740 dollari per oncia troy, quasi dimezzando il precedente crollo di 170 dollari di questa settimana ai minimi di 9 sessioni, mentre il cosiddetto “tasso di interesse reale” sui titoli del Tesoro USA è sceso al minimo delle ultime 5 settimane.

Intrappolati tra l'inflazione in forte aumento e il rallentamento della crescita – una combinazione definita per la prima volta “stagflazione” negli anni '60 e resa popolare durante le crisi petrolifere degli anni '70 – “i banchieri centrali si trovano ad affrontare un compito poco invidiabile la prossima settimana”, afferma una nota della banca olandese ING, in vista delle decisioni del Giappone, del Canada, dell'Eurozona e della Banca d'Inghilterra, oltre che della Fed.

“I mercati si preparano a un aumento dei tassi, ma le ragioni per agire sono tutt'altro che chiare”.

Secondo il nuovo sondaggio sul sentiment pubblicato venerdì dall'Università del Michigan, i consumatori statunitensi prevedono ora che l'inflazione tra un anno salirà dal 3,8% previsto a marzo al 4,7% di questo mese: il balzo più ripido dal caos dei dazi commerciali dello scorso aprile, in occasione del “Liberation Day”.

Nel frattempo, venerdì gli operatori obbligazionari hanno portato il tasso di inflazione “break even” implicito nei prezzi dei titoli del Tesoro USA al livello più alto dall'inizio di settembre, con i rendimenti convenzionali a 10 anni scambiati al 4,30% mentre i rendimenti dei TIPS (titoli protetti dall'inflazione) sono scesi all'1,88% annuo.

Quel rendimento reale, al netto dell'inflazione, ha mostrato una forte correlazione con il prezzo dell'oro fino a quando l'inflazione post-Covid e post-invasione dell'Ucraina del 2021-2022 non ha portato le banche centrali ad aumentare bruscamente i costi di finanziamento overnight.

Ma tale relazione − dopo essersi nuovamente interrotta alla fine del 2025 − è ora tornata nel 2026, con tassi reali più elevati che coincidono con il calo del prezzo dell'oro dall'inizio della guerra in Iran, domani saranno 8 settimane.

“I prezzi dell'oro hanno registrato un calo tra le aspettative che i tassi di interesse rimangano più elevati più a lungo”, afferma una nota della banca cinese e degli intermediari londinesi del mercato dell'oro ICBC.

“La pressione di vendita persiste poiché i rendimenti reali rimangono elevati.”

Scommettendo su quando la Federal Reserve taglierà nuovamente i tassi di interesse statunitensi oggi, il settembre 2027 è indicato come la data più probabile, secondo i dati della borsa dei derivati CME.

Alla vigilia della guerra tra Stati Uniti e Israele contro l'Iran, con l'oro scambiato sopra i 5.000 dollari, il mercato attribuiva una probabilità di quasi il 60% che la Fed riprendesse i tagli questo giugno.

“I mercati dei futures continuano a sottovalutare in modo significativo il rischio reale di approvvigionamento che grava sia sul petrolio greggio che sul gas naturale”, afferma una nota della Rabobank nei Paesi Bassi.

“Uno shock inflazionistico sembra ormai inevitabile... Più a lungo il conflitto in Medio Oriente rimarrà irrisolto, maggiore sarà l'impatto stagflazionistico.”

I sondaggi “flash” PMI di ieri hanno indicato che i costi di produzione delle imprese stanno aumentando in tutto il mondo, con l'attività del settore dei servizi nell'Eurozona a 21 paesi – il secondo blocco economico più grande al mondo, appena davanti alla Cina – che si sta contrando al ritmo più veloce dai lockdown della pandemia di Covid del 2021 nella regione.

I prezzi del greggio oggi sono scesi nuovamente verso i 100 dollari al barile di Brent, mentre Teheran ha dichiarato che il suo ministro degli Esteri Abbas Araghchi si recherà a Islamabad, in Pakistan, per delle “consultazioni” questo fine settimana, nonostante gli Stati Uniti abbiano annullato la loro delegazione per i colloqui di pace.

I mercati azionari asiatici hanno registrato un calo e le borse europee hanno chiuso la settimana con una perdita dell'1,8% a seguito dei dati PMI di ieri. Tuttavia, l'indice S&P 500 di New York è risalito verso il nuovo massimo storico raggiunto mercoledì.