Prezzo dell'oro a 3500 dollari contro la folla degli investitori

I prezzi dell'investimento in oro hanno fatto un balzo eccessivo già nel 2025...?

I 3500 dollari dell'ORO hanno segnato un grande traguardo per il metallo rifugio per eccellenza già in aprile?

La storia dice forse. Lo pensano anche i professionisti degli investimenti.

"Secondo l'ultimo sondaggio condotto da Bank of America sui gestori di fondi, quasi la metà dei gestori intervistati (49%) vede l'oro lungo, ovvero la scommessa che i prezzi dell'oro aumenteranno, come l'operazione più affollata del mercato in questo momento.

"Questo", spiegava Yahoo! in aprile, "segna la prima volta in due anni che i gestori di fondi non considerano i Magnifici Sette [i giganteschi titoli tecnologici statunitensi] come il trade più affollato di Wall Street".

Il sovraffollamento dell'oro è peggiorato nel mese di maggio, secondo i 208 gestori di fondi istituzionali che hanno risposto al sondaggio mensile della BoA.

Il 58% di loro ha definito l'oro "l'attività più affollata"...!

Ma davvero?

Certo, gli investimenti in oro fisico sono aumentati nel 2025.

I mesi di marzo e aprile hanno portato a BullionVault un numero di utenti per la prima volta superiore a qualsiasi altro mese dall'anno nuovo 2021. La maggior parte di loro ha scelto di acquistare prima l'oro.

Ma le aperture di nuovi conti sono rimaste ben lontane dalla vera e propria corsa all'oro del 2020 o del 2011, prima di rallentare a maggio e giugno...

... e mentre molti negozi di monete e lingotti al dettaglio vi diranno (tramite i media più creduloni) che sono sommersi dalla domanda, il torrente di monete e lingotti di seconda mano rivenduti ha continuato a eguagliarla, se non ad affogarla.

In secondo luogo, sì. Anche alcuni prodotti dell'industria finanziaria hanno registrato un aumento della domanda. Ma solo alcuni, e solo in parte.

I fondi fiduciari ETF sostenuti dall'oro in tutto il mondo, ad esempio, hanno avuto bisogno della maggior quantità di lingotti all'inizio di maggio dal lontano settembre 2022.

Ma questa quantità è aumentata solo del 15% rispetto al minimo di quattro anni fa, e i fondi fiduciari quotati in Europa sono cresciuti meno del 7%...

...prima che il totale globale si riducesse per 3 settimane consecutive a maggio.

Ancora più significativo è il fatto che le scommesse speculative sui futures e sulle opzioni sull'oro negli Stati Uniti siano effettivamente diminuite mentre il prezzo si arrampicava verso i nuovi massimi storici di aprile. Perché il denaro caldo degli hedge fund, dei CTA e di altri trader "Managed Money" si è allontanato dall'oro, non è entrato, finora, nel 2025.

Nelle 21 settimane trascorse da Capodanno, il prezzo dell'oro è aumentato del 28%. Tuttavia, la dimensione della posizione netta degli speculatori nei futures e nelle opzioni sull'oro del Comex si è ridotta di oltre un terzo, scendendo al di sotto delle sue medie decennali, quinquennali e triennali e sfidando il suo precedente, ma attualmente interrotto, legame con la direzione del prezzo dell'oro.

Quindi, qualunque sia la "folla" che sta acquistando e incrementando l'oro, non lavora e non commercia a Londra, Francoforte, Parigi o New York. Ma questa non è certo una novità. Perché da quando l'oro è salito in modo decisivo alla fine del 2023, i dati e i fatti sul campo indicano invece i flussi privati della Cina sul mercato dell'oro, oltre al "resto contro l'Occidente" tra le banche centrali e i fondi sovrani.

Questi due scambi sono affollati? Forse.

"I maggiori trader dell'oro SHFE hanno accumulato un nuovo massimo storico di posizioni", afferma lo stratega delle materie prime Daniel Ghali del broker canadese TD Securities. Ma BullionVault non è riuscito a trovare una relazione tra le dimensioni delle scommesse speculative sui futures di Shanghai e la direzione dei prezzi (in contrasto con il modo in cui i tori del Comex statunitense tendono a seguire, se non a guidare, il prezzo). Inoltre, come nota Ghali, "i flussi degli ETF cinesi sull'oro sono rimasti in sordina", interrompendo il forte aumento (anche se da una base molto bassa) registrato all'inizio dell'anno.

Le banche centrali, nel frattempo, continuano ad aggiungere oro alle loro riserve ufficiali come...

...ma a un ritmo più lento, mentre i prezzi hanno toccato nuovi record in aprile...

... guidata dalla Polonia, da sempre amante dell'oro, seguita da cechi, cinesi e turchi.

Se si aggiunge la domanda di riserve auree non ufficiali e non dichiarate, gli acquisti totali delle banche centrali dovrebbero superare i 1.000 per il quarto anno consecutivo nel 2025, secondo le stime degli analisti specializzati di Metals Focus. Si tratta di un numero elevato, il più grande da prima della Seconda Guerra Mondiale, quando fu superato per la prima volta nel 2022. Ma non sta accelerando, non in termini di peso, secondo l'analisi di MF. Quindi la folla è ormai una caratteristica di lunga data (anche se mascherata) del mercato.

E comunque, sono queste le folle di cui parlano i gestori dei fondi di BoA?

Il sondaggio della BoA pone una domanda stupida e ottiene una risposta stupida. Non viene definito cosa gli intervistati intendano per "affollamento". Né sono definiti gli approfondimenti di mercato o le informazioni che indicano loro cosa stanno facendo gli altri investitori.

Certo, ci sono molti più tori che ora sono molto più attivi di quanto non lo fossero sei o 12 mesi fa, per non parlare di quando l'oro era alla metà del prezzo odierno a metà del 2022.

Ma scorrere semplicemente i titoli dei giornali sul vostro telefono non vi dice nulla su ciò che gli altri investitori stanno realmente facendo con i loro soldi (o con i risparmi dei loro clienti). Né vi permette di capire se i venditori e i promotori si stanno inventando tutto o no.

Il fatto è che l'idea stessa di cercare di individuare il "trade più affollato" è una fossa psicologica piena di pregiudizi, invidia e FOMO...

...e la domanda di BoA riflette molto probabilmente a) ciò che una folla reale non possiede al momento, e quindi b) quale asset vogliono credere che sia salito troppo in alto, troppo in fretta, perché si sono persi.

Ed ecco che anche i gestori di fondi che non possiedono oro pensano che sia sopravvalutato.

"Di solito, quando si chiede a un gruppo di investitori se qualcosa è sottovalutato o sopravvalutato, e un gruppo di loro è d'accordo, la cosa da fare è correre dall'altra parte", scrive l'editorialista Robert Armstrong del Financial Times, esaminando anche il sondaggio BoA di maggio.

"L'aspetto interessante è che le ultime due volte che molti gestori hanno concordato sul fatto che l'oro fosse sopravvalutato, nel 2020 e nel 2011, avevano ragione.

"Guardate come si è comportato successivamente l'oro (linea blu scuro). Dopo il crollo del 2011, ci è voluto un decennio perché l'oro riprendesse i suoi massimi in termini nominali".

Interessante, sì. Ma utile?

Se il sondaggio della BoA offre una guida al valore futuro dell'oro, la sua percentuale di successo del 100% rappresenta solo un 2 su 2 finora. Non è neanche lontanamente un modello.

In particolare, il sondaggio ha dato anche due chiari "falsi positivi" (inizio 2010, fine 2024).

Quindi, ancora una volta, il sondaggio della BoA molto probabilmente dice molto di più sulla psicologia dei gestori di fondi che sulla corsa record del prezzo dell'oro nel 2011, nel 2020 o nel 2025.

Il mercato dell'oro è tutt'altro che vuoto. Ma non è affollato di tori.

"I risparmiatori di Nordnet hanno acquistato fondi globali a maggio, scaricando oro e argento", si legge in un titolo della piattaforma svedese di trading azionario.

"L'oro è fuori, le azioni sono dentro", si legge in un rapporto indiano che cita il gestore patrimoniale WhiteOak.

"Gli ETF Bitcoin raccolgono 9 miliardi di dollari mentre gli investitori abbandonano l'oro", aggiunge Bloomberg, indicando i flussi dei fondi fiduciari statunitensi.

In conclusione? L'oro ha fatto un balzo e molti gestori di fondi lo hanno mancato. Ma questo non lo rende sopravvalutato o affollato. E se il sondaggio della BoA può avere un valore come guida contraria, è molto più probabile che faccia luce sulle azioni statunitensi e su altri mercati azionari del mondo ricco piuttosto che sull'oro.

Perché è quello che compra e vende la massa dei gestori di fondi.

Osservando il grafico del prezzo dell'oro, invece, non si può non notare l'entità e la velocità dell'impennata di questa primavera. Ciò potrebbe suggerire che 3500 dollari abbiano segnato un importante massimo a lungo termine. Perché l'oro ha la brutta abitudine di segnare grandi e brutti top.

Per saperne di più, la seconda parte...